【海通非银孙婷团队】证券行业10月月报:10月净利润同比

文章正文
发布时间:2018-11-07 03:57

【海通非银孙婷团队】证券行业10月月报:10月净利润同比-67%,环比-54%

2018-11-07 16:33来源:海通非银金融团队CDR/券商/转型

原标题:【海通非银孙婷团队】证券行业10月月报:10月净利润同比-67%,环比-54%

投资要点:10月净利润同比-67%,环比-54%;10月市场交易量环比+11%,同比-38%;两融环比-23%,同比-7%。我们估算在悲观/中性/乐观情形下,2018年净利润同比-49%/-38%/-27%。推荐华泰证券、中金公司。

10月净利润同比-67%,环比-54%。27家上市券商10月合计实现营业收入79.1亿元,同比-47%,环比-38%;实现净利润19.66亿元,同比-67%,环比-54%(同比环比数据剔除尚未公布业绩及无可比数据的券商)。10月业绩同比、环比大幅下滑主要是由于交易量、两融大幅下滑,二级市场下跌较多所致。27家上市券商1-10月实现营业收入1522亿元,同比-15%,实现净利润398亿元,同比-36%。

10月经营环境:10月市场交易量环比+11%,同比-38%;两融环比-23%,同比-7%。10月市场交易量同比仍大幅萎缩,环比略有好转;两融余额继续回落。10月日均股基交易额2883亿元,环比+11%,同比-38%。10月完成IPO 5家,较上月减少6家,募集资金99亿元,环比-25%,同比-37%;增发募资134亿元,环比-57%,同比-91%;配股募资17亿元;可转债募资11亿元,环比-70%,同比-40%。债券承销方面,企业债承销222亿元,环比+31%,同比-24%;公司债承销1621亿元,环比+7%,同比+33%;企业债及公司债合计承销1843亿元,环比+9%,同比+22%。截至10月末,两融余额7700亿元,环比-23%,同比-7%。沪深300指数10月-8.29%,9月+3.13%,17年10月+4.44%;中债总全价指数10月+0.86%,9月-0.02%,17年10月-0.94%。

投资策略:

PB业务加速发展、CDR推出,均有利于增厚券商收入。1)乘私募发展之风,我们认为PB业务将是券商经纪业务转型探索的重要落脚点。预计2018年PB业务收入345亿元,约占券商总收入的10%。2)CDR已开始接受申请,我们认为CDR的推出将直接增厚券商的承销、托管及交易佣金收入,龙头券商有望直接分享政策红利,拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具优势。我们看好业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商。

业务格局大洗牌,强监管下艰难转型。在“强监管,去杠杆”的监管背景下,券商行业业务创新较为困难,券商更多的是在夯实现有业务的基础上,努力落实业务转型,我们认为2018年的主要看点包括:1)互联网金融继续深度融合,财富管理向3.0进化,业务部门间协同有望加大;2)回归投资银行本质,规范发行市场,在防范金融风险的同时,为资本市场引入活水;CDR引入有望直接增厚投行收入。3)大资管时代,去通道的同时,继续大力发展主动资管;4)自营向投资交易转型,增加非方向型自营,平滑二级市场波动带来的业绩波动。5)资本市场逐步开放,打造境内境外联动的服务模式。

2018年预计净利润同比减少38%。我们估算在悲观/中性/乐观情形下,2018年净利润同比-49%/-38%/-27%。

目前券商股估值回到底部。行业(使用中信II级指数)平均2018E PB在1.3x,部分大型券商估值 2018E PB在1x以下。推荐华泰证券、中金公司。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

1. 10月净利润同比-67%,环比-54%

27家上市券商10月合计实现营业收入79.1亿元,同比-47%,环比-38%;实现净利润19.66亿元,同比-67%,环比-54%(同比环比数据剔除尚未公布业绩及无可比数据的券商)。10月业绩同比、环比大幅下滑主要是由于交易量、两融大幅下滑,二级市场下跌较多所致。

华泰证券(资管子公司分红10亿元)、中信证券、国泰君安、招商证券、国信证券净利润排名居前;安信证券(+2849%)、第一创业(+69%)、东吴证券(+33%)、国金证券(+30%)净利润环比增长较多;国元证券(-1284%)、长江证券(-181%)、兴业证券(-176%)、西南证券(-125%)净利润环比下降较多。

2. 1-10月上市券商净利润同比减少36%

27家上市券商1-10月实现营业收入1522亿元,同比-15%,实现净利润398亿元,同比-36%。从营业收入同比来看,有同比数据的上市券商1-10月营业收入2家同比上升,其中山西证券(25%)、东北证券(17%)涨幅较大;国元证券(-37%)、兴业证券(-35%)、西部证券(-31%)跌幅较大。

从净利润同比来看,有同比数据的上市券商1-10月净利润均同比下降,其中江海证券(-202%)、兴业证券(-72%)跌幅较大。

3. 10月经营环境

10月市场交易量同比仍大幅萎缩,环比略有好转;两融余额继续回落。10月日均股基交易额2883亿元,环比+11%,同比-38%。10月完成IPO 5家,较上月减少6家,募集资金99亿元,环比-25%,同比-37%;增发募资134亿元,环比-57%,同比-91%;配股募资17亿元;可转债募资11亿元,环比-70%,同比-40%。债券承销方面,企业债承销222亿元,环比+31%,同比-24%;公司债承销1621亿元,环比+7%,同比+33%;企业债及公司债合计承销1843亿元,环比+9%,同比+22%。截至10月末,两融余额7700亿元,环比-23%,同比-7%。

沪深300指数10月-8.29%,9月+3.13%,17年10月+4.44%;中债总全价指数10月+0.86%,9月-0.02%,17年10月-0.94%。

4. 投资建议

乘私募发展之风,PB业务方兴未艾。PB业务是为机构或高净值客户提供的一站式综合性金融服务,包括交易、托管、清算、杠杆融资、资产管理、技术支持等。PB业务将是券商经纪业务转型探索的一个重要落脚点,尤其是在服务私募客户方面尤为重要。1)PB业务有利于证券公司拓展机构客户,促进证券公司业务机构化、产品化的发展。2)PB业务将推动证券公司整合资源、建立较为完善的以客户需求为导向的综合性服务体系。3)PB业务能够为证券公司带来新的利润增长点,有利于改变“靠天吃饭”现状。我们预计2018年PB业务收入345亿元,约占券商总收入的10%。

CDR落地有望直接增加券商业务收入,预计CDR贡献收入约占17年券商营收的2%-10%。证监会于2018年6月6日发布9个CDR相关文件,包括《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》正式版,CDR开始接受申请。我们认为CDR将推动境外上市公司加速回归。由于国内分业监管的特性,国内券商凭借丰富的资本市场运营经验以及一二级市场业务优势,有望直接分享CDR红利。我们认为CDR将直接增厚券商的承销、托管及交易佣金收入,龙头券商有望直接分享政策红利。预计CDR带来的三项潜在收入合计50 -310亿元,占17年行业营收的2%-10%(其中承销收入45 -270亿元、托管费用收入1.40- 10.37亿元、佣金收入3.28-29.48亿元)。

拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具有优势。CDR的发行涉及境内外两个市场,需要券商拥有广泛的海外分支机构,较强的境内外证券市场发行运作能力,优秀的清算能力,与律所、会计、审计和证券登记结算机构的协调能力。因此我们看好业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商。

业务格局大洗牌,强监管下艰难转型。在“强监管,去杠杆”的监管背景下,券商行业业务创新较为困难,券商更多的是在夯实现有业务的基础上,努力落实业务转型,我们认为2018年的主要看点包括:1)互联网金融继续深度融合,财富管理向3.0进化,业务部门间协同有望加大;2)回归投资银行本质,规范发行市场,在防范金融风险的同时,为资本市场引入活水;CDR引入有望直接增厚投行收入。3)大资管时代,去通道的同时,继续大力发展主动资管;4)自营向投资交易转型,增加非方向型自营,平滑二级市场波动带来的业绩波动。5)资本市场逐步开放,打造境内境外联动的服务模式。

预计2018年净利润同比减少38%。我们根据2018年前三季度经营情况以及未来可能的市场变化,大幅下调全年盈利预测,估算在悲观/中性/乐观情形下,2018年净利润同比-49%/-38%/-27%。(此前为-41%/-25%/-10%)

券商股位于估值底部。截至2018年11月6日,行业(使用中信II级指数)平均2018E PB在1.3x,部分大型券商估值2018E PB在1x以下。

重点推荐:华泰证券(定增补充资本金,财富管理与并购业务优势显著)、中金公司(财富管理转型深化,境内外齐头并进)。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

法律声明:

本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。

何 婷

18511160581

微信号返回搜狐,查看更多

责任编辑:

声明:该文观点仅代表作者本人,搜狐号系信息发布平台,搜狐仅提供信息存储空间服务。

阅读 ()

文章评论
—— 标签 ——
首页
评论
分享
Top